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　　证券之星消息，近期商汤-W（00020.HK）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

　　整体表现在2024年的技术浪潮中,以生成式AI和大模型为代表的AI2.0演进轨迹愈发清晰,大模型算法与基础设施的联合优化已成为生成式AI飞速发展的核心驱动力,行业的训练成本与推理成本均较一年前下降了至少一个数量级。随著大模型成本的快速下降,生成式AI迎来了百花齐放、加速落地的阶段,各类应用方兴未艾,且反过来继续推动著生成式AI的持续创新。在多年的研发与业务实践中,我们率先洞察了AI模型性能提升与基础设施能力之间的相互增强关系,并一直秉承著「AI基础设施(大装置)-大模型(日日新)-应用」三位一体的战略。我们在过去三年持续投入建设行业领先的AIDC基础设施,通过自持全国首个5A级智算中心-上海临港AIDC,以及通过运营模式将算力规模提升至23,000PetaFlops。通过与大模型迭代的联合调优打造「最懂大模型的AI基础设施」,不仅服务于日日新大模型的训练与推理,还服务于包括具身智能、AIGC、AI4S(AIForScience)等在内的未来新兴行业客户。值得一提的是,AI基础设施系统与模型算法的联合优化,使得日日新大模型的推理效率和训练效率均达到了业内领先水平。同时,大装置还开放接入了包括DeepSeekV3和R1等在内的行业领先开源模型,训练效率超过DeepSeek的公开报告,为客户提供全面的、开放的、领先的AI云服务。卓越的基础设施支撑了日日新大模型持续位列中国大模型的第一梯队。我们在2024年4月率先推出国内首个超越GPT4-Turbo性能的大模型,又在2024年7月推出国内首个音视频流式交互的大模型。特别在多模态大模型领域,商汤日日新5.5在语言类任务以及多模态能力上都达到了行业领先的水平,它在SuperCLUE最新发布的《中文大模型基准测评2024年度报告》中与DeepSeekV3一起并列国内榜首;在OpenCompass多模态评测中榜单第一、分数大幅领先GPT-4o。模型成本的大幅下降亦催生了应用的爆发式增长。我们重点打磨生产力工具与交互工具两个方向的应用与产品,前者直接为企业办公、金融、政务等场景提高生产效率,以订单金额为代表的客户付费意愿较2023年增长6倍;后者用2B2C的方式赋能业务伙伴,提升用户体验,满足智能陪伴、智能硬件交互、智能营销等多场景的用户需求,月均用户使用量较2023年增长8倍。商汤集团在2024年进一步战略聚焦,完成了「1+X」组织架构重组,使得集团资源能够聚焦投入到核心业务中。「1」指核心业务,由生成式AI与视觉A(I传统AI)构成;其中,生成式AI包括大装置以及大模型的服务与应用;而视觉AI则是基于商汤在计算机视觉的深厚积累,深耕高价值的应用场景。「X」指垂直领域生态,通过重组可进一步释放生态企业的动能,使其能够更敏捷地把握各自领域的市场机遇。这些举措已经取得了初步成效:2024年全年,商汤集团的总体收入同比增长10.8%,达到人民币3,772.1百万元;其中,生成式AI收入突破人民币2,404.0百万元,同比增长103.1%,这是生成式AI连续两年以三位数增速增长,生成式AI占集团收入的比例亦由2023年的34.8%进一步提升至63.7%。2024年集团毛利为人民币1,619.7百万元,毛利率为42.9%。随著集团不断深化资源聚焦与效率优化的战略,除了持续投入研发以外,管理与销售总费用按年下降9.1%。得益于以上举措,集团在2024年亏损净额为人民币4,306.6百万元,按年缩窄33.7%。应收贸易回款额达人民币4,623百万元,同比增加19.0%。截至2024年12月31日,集团的总现金储备为人民币12,752.2百万元。各业务板块表现生成式AI生成式AI板块是连续两年增速超过三位数,也是我们历史上最快突破20亿营收规模的板块;目前生成式AI已经成为集团的最大收入贡献来源,占集团收入比例63.7%。商汤大装置致力于成为「最懂大模型的AI基础设施」近两年生成式AI的迅猛发展,特别是国产开源模型的突破性进展与蓬勃发展,印证了模型算法与算力资源协同优化对提升基础模型性能和降低成本起到关键作用。2024年,大装置不仅为商汤内部研发的敏捷迭代提供了强劲支撑,更在对外商业化服务领域主动布局,凭借其对大模型训推的优质服务以及对垂直领域的深入了解,赢得了广泛的客户认可。除了服务于金融、电信、能源等传统基石产业之外,我们还积极拓展具身智能、AIGC、AI4S(AIForScience)等极具增长潜力的领域,已与银河机器人、智象未来、分子之星等一大批未来新兴行业客户建立了全方位伙伴关系。位于上海临港的商汤临港智能AIDC成为了全国智算技术创新的典范,并在2024年荣获中国信息通信研究院授予的全国首个5A级智算中心认证。这是目前国内智算中心获得的最高级别认证,标志著商汤在智算中心规模化、专业化运营方面的领先能力。在权威第三方评估中,大装置持续保持行业领先地位-在IDC《中国智算服务市场(2024年上半年)跟踪报告》中继续稳居前三名,在弗若斯特沙利文联合头豹研究院发布的《2024年中国GenAI技术栈市场报告》中综合能力评估位列国内市场第一,在SuperCLUE发布的《DeepSeek-R1第三方平台稳定性测评》中排名第二,充分彰显了我们在AI基础设施领域的专业实力和市场地位。商汤大装置继续通过自持与运营模式相结合的方式扩大算力储备与服务规模。通过运营经验输出、软件能力迁移和客户资源管理等方式,我们与三大运营商、资产管理平台、全国十余个城市与地区的智算合作伙伴展开了合作;此举不仅使我们能够积极灵活地应对市场和供应链的快速变化,同时优化了资本使用效率。截至2025年3月,商汤大装置运营的总算力规模已超过23,000Petaflops,同比增长92%,智算节点覆盖长三角、粤港澳、京津冀、中西部等重点区域,并实现全国联网统一调度。在AI云服务技术能力方面,我们通过一系列的工程优化技术实现了快速创建和扩缩容虚拟AI集群,速度是传统云厂商的6倍以上,节省虚拟集群管理成本90%以上。在提升大模型训练效率方面,我们通过采用自动化多维并行策略显著提升了训练效率,并且实现了FP8混合精度训练,特别是对于类似于DeepSeek这一类优秀的第三方开源模型,大装置做到高于官方报告的训练效率,形成行业标杆。在提升推理效率方面,我们的推理系统进行低比特量化推理,支持开源vLLM及自研lightLLM双推理引擎,以DeepSeekR1为例,我们的推理吞吐性能比业界头部厂商高15%以上。通过模型蒸馏技术、键值缓存、PD(Prefill-decode)分离、多模态信息压缩等技术,我们在基本保持模型性能的前提下将推理成本压低了一个数量级。在国产芯片方面,我们实现了国产芯片集群的规模化商用,合作的国产芯片包括升腾、海光、寒武纪、沐曦、璧仞等。我们实现了异构算力芯片的统一纳管调度,针对国产芯片的结构与通讯机制完成深度调度优化,支持多种异构芯片5,000卡集群上单一大模型训练任务调度与运行,异构训练效率达同构训练的95%,支持异构推理部署。对于大规模国产芯片集群的资源利用率可提升至80%。这些突破使我们能够灵活组合不同厂商的芯片资源,增强供应链的韧性。商汤日日新多模态大模型持续位列第一梯队在大装置的强大基础之上,商汤得以持续位列中国大模型的第一梯队,并引领技术发展方向。商汤确立了以多模态深度融合为下一个关键技术点,因为我们认为,真实世界的信息是多模态的,单一的语言模型无法完整地理解和表达世界的丰富性。商汤以计算机视觉起家,在多模态领域已经有著深厚的积累,能够始终保持领先地位:–早在2024年4月发布的日日新5.0版本中,我们就率先整合了多模态功能,形成统一模型架构,并在性能上成为国内率先超越GPT-4Turbo的大模型。–同年7月迭代至日日新5.5,推出全国首个支持音视频流式交互的大模型,并在通用能力上、多模态能力上都达到了行业领先的水平。–在SuperCLUE发布的《中文大模型基准测评2024年度报告》中,商汤日日新5.5大模型与DeepSeekV3一起并列国内榜首,领先Gemini2.0Flash-Exp;在OpenCompass的多模态评测中,商汤以同一款模型同样取得了榜单第一,分数大幅领先GPT-4o。–商汤将于2025年第二季度发布日日新6.0,预期将大幅提升多模态理解、推理和交互能力,其综合性能和多模态推理能力预期对标国际一流水平,例如交互时延可低至0.5秒、视频记忆可达10分钟以上,这将会为多模态大模型应用于智能终端交互等场景带来质的突破。同时,基于优越的多模态理解和推理能力,结合商汤落地的垂直场景,我们还积极布局垂域智能体(agent),持续提升智能体的准确性和通用性,推动迈向超级助手。商汤日日新大模型形成「一基两翼」的应用布局随著多模态大模型不断拓展能力边界和成本边界,基于日日新大模型的应用生态也正经历爆发式增长。商汤依托在企业级应用的丰富经验,构建了以日日新多模态大模型为基石、以「生产力工具」与「交互工具」为垂直应用方向的「一基两翼」的布局,并在商业化道路上引领行业。在IDC发布的《2024年大模型应用市场份额》报告中,商汤以13.8%的市场份额排列中国大模型应用市场前三,仅次于百度与阿里云。1.生产力工具我们基于日日新多模态大模型的生产力工具赋能了包括中国移动、上海电信、金山办公、宁波银行、招商银行、海通证券、联想、360、零跑科技等各行业头部企业客户,为他们的员工以及下游客户提高工作效率、优化工作流程、增强工作成果质量。2024年,以订单金额为代表的客户付费意愿同比增长了6倍。我们的生产力工具包括:–企业助手:办公助手产品与代码助手产品在智能办公领域加速渗透,用户数突破150万,日调用量达上百万次,每日处理Token数超过35亿,触达1,000万开发者,成为国内增速最快的AI办公工具;获沙利文评选为国内第一AI代码助手。同时,依托强大的代码解析能力,我们已形成完整的AI生产力工具矩阵,为B端客户提供著重数据安全的、可私有化部署的产品,已经落地在中国移动、上海电信、金山办公、联想、360、零跑科技等领军企业。–金融数据先兵:我们为金融领域的客户提供基于多模态大模型的深度数据分析工具,覆盖数据分析、风险管理、数字营销等全链路AI业务场景,深度赋能宁波银行、招商银行、海通证券等核心客户。商汤金融大模型业务获得了沙利文颁发的「中国生成式AI金融行业最佳解决方案供应商奖」。–政务助手:商汤还在积极探索多模态大模型在政务领域的创新应用,旨在为公共部门打造高效的办公工具与市民服务工具,并已在海内外落地近十个项目。2.交互工具依托日日新优异的多模态大模型能力,我们为互联网APP、智能硬件、电商营销等领域的客户提供交互工具,极大地改善人机交互体验,使得我们客户能够为C端用户提供个性化的服务与内容以及增强用户黏性。在2024年,随著推理成本下降一个数量级,交互工具的调用量快速放量,体现了大模型交互工具逐渐成为消费者不可或缺的助手、陪伴和交互对象。–智能陪伴:商汤的拟人陪伴模型在深度聊天率和付费转化率等关键指标上稳居行业第一梯队,进一步巩固了在高黏性智能陪伴市场的竞争优势。我们的智能陪伴模型已成功赋能多个头部应用;其中,某头部拟人陪伴APP的月调用量一年间增长833%,次日留存率达到50%、日均使用时长高达130分钟,成为交互工具商业化的头部场景。–智能硬件交互:商汤正在加速多模态大模型在机器人、智能眼镜、智能座舱等智能硬件的应用布局,在开放测试以来的数月间已接入超过70家企业,预期在产品正式发布后开放给更多的客户。同时,我们在智能车舱的新产品亦是基于日日新多模态大模型,首发即获头部新能源车企亿元级定点。–智能营销:商汤的多模态大模型结合数字人技术助力电商营销,通过结合智能内容生成与精准推荐技术,为商家提供高效的数字化营销方案,并实现与消费者的沉浸式互动。在2024年,为智能营销而生成的视频时长同比增长805%,带来的GMV同比增长94%。例如,在今年春节期间,即使直播间无人值守,商汤数字人依然为品牌直播间带来稳定的收入,显著提升了零售转化率。视觉AI2024年,我们在视觉AI领域持续专注于最优质的业务并迎来了新的行业发展机遇;视觉AI收入占集团总收入的29.5%。我们的战略双管齐下:一方面,在国内市场深耕差异化优势强、利润率较高、现金流充沛的成熟行业;另一方面,持续拓展海外市场,精心培育更广泛的海外伙伴体系和更持久的成长模式,特别是那些能够带来重复性服务和授权收入的业务。这一战略调整显著提升了视觉AI板块的客户复购率,2024年比2023年提升了31个百分点。同时,长期客户数量显著增加,合作超过3年的长期客户达到389家,占视觉AI总体客户数量的约四成。这些都凸显了我们在视觉AI业务中的新战略正在转为可持续的商业成果。同时,我们在多模态大模型的领先技术,亦全面赋能视觉AI,使得我们在该领域继续保持领先优势。商汤连续八年稳居中国计算机视觉市场份额第一。在2024年的国家部委评测中,商汤取得了科技技术一等奖的优异成绩。我们的目标是在视觉AI领域保持技术优势,实现稳健、优质的可持续增长。智能汽车2024年,智能汽车领域出现了几个具有标志性的趋势:一方面,智驾技术快速演进,端到端算法的量产成为行业竞争的下一个制高点;智能汽车与具身智能的高技术协同度日益显现;另一方面,「智驾平权」时代来临,车企需要极具价格竞争力的全栈智驾解决方案。商汤绝影依托「驾-舱-云」产品体系与战略布局,在快速变化的行业发展中蓄势待发。商汤的视觉AI、多模态大模型和大装置都继续强化智能汽车领域的差异化能力。2024年,绝影新增交付超167万辆,同比增长29.2%,新增交付车型42个;累计交付车辆数超360万辆,覆盖超过130个车型。此外,我们新增定点车型41款,新增定点车辆数超过1,100万辆。智能驾驶2024年,商汤持续为车企提供高性价比解决方案,加速下沉车型的市场渗透。商汤绝影与东风、奇瑞签署战略合作协议,将于2025年第一季度交付基于国产化地平线平台的智驾方案,是业内首批在J6平台实现量产的车型。同时,绝影以一段式端到端技术为核心,在高阶智驾方案上保持技术领先。绝影与东风携手打造基于英伟达最新智驾算力平台Thor的UniAD端到端智驾方案,预计在2025年内量产。另外,绝影在2025年2月发布业内首个与世界模型协同交互的端到端自动驾驶技术路线R-UniAD,该方案预期将大幅降低端到端自动驾驶数据门槛,实现性能提升与场景泛化能力的突破。智能座舱在2024年11月,绝影首发了基于日日新流式多模态大模型的智能座舱产品「ANewMemberForU」(你的家庭新成员),重新定义座舱交互体验,让智能汽车拥有「有趣的灵魂」。该方案是业内首个具备「车载类人记忆框架」及Always-on持续运行框架的智能座舱交互产品,可实现首包延迟60毫秒以内、推理速度40Tokens╱秒的行业领先性能,首发即获头部新能源车企亿元级定点。除此以外,其他大模型产品已搭载于小米SU7、智己全系、LEVCL380等车型。绝影连续五年蝉联座舱视觉AI软件市场份额第一,首发ENCAP2026离位检测、身材检测功能,其DMS系统斩获ENCAP历史最高分,助力蔚来、奇瑞、极氪、一汽等品牌出海,并在2024年赢得丰田、雷克萨斯、日产三菱、大众MIK等国际车企的全球项目定点。世界模型云平台在AI云服务领域,绝影通过实车采集与仿真生成「双轮驱动」的数据闭环,构建「车云一体」智驾新范式,显著提升端到端系统训练效率并缩短研发周期。2024年发布的「开悟」世界模型成为行业标杆,支持150秒超长场景视频生成、1080P分辨率及11V视角,可构建千万级自动驾驶场景库,支持多样化场景和极端场景的可控生成。自2023年,在全球知名的自动驾驶仿真模拟任务竞赛WaymoSimAgents的比拼中,「开悟」连续两年获得第一名。1根据高工智能汽车研究院的数据环境、社会及治理商汤集团始终践行绿色发展,并关注社会所需,助力以AI技术构建可持续未来。凭借优秀的ESG实践,我们在「数字经济时代上市公司ESG趋势论坛」荣获「证券之星ESG新标杆企业奖」。环境保护2024年至今,商汤多措并举提高算效和能效,致力于实现「2025年碳达峰、2030年运营碳中和、2050年净零排放」的碳中和目标。通过开启UPS高效模式,临港智算中心有效实现了电能损耗的降低,年节约用电量可达800兆瓦时。通过调整AHU运行模式,降低了临港智算中心的空调系统能耗。通过这些举措,2024年临港智算中心的PUE优化至1.28,达到华东地区领先水平。此外我们还利用人工智能的创新技术,为沙特PIF在中东红海区域完成了一项ESG项目,采用水下IoT技术实时监测水下生态圈,精确评估水下污染水平及野生动物健康状况。我们将致力于把人工智能广泛应用于环境保护的更多场景,构建低碳绿色未来,实现可持续发展的目标。产品伦理与安全商汤致力于为客户和市场提供负责任的产品与服务。报告期内,商汤成为首个通过国家算力服务能力成熟度(CPMM)增强级评估的企业,展现商汤作为算力服务提供方,在数据可信处理及管理、云化及服务保障能力等方面的紥实能力。同时,商汤积极践行AI伦理治理,并参与伦理标准及治理的国际交流与合作。其中,商汤「金融大模型赋能数字员工弥合数字鸿沟」案例在工业和信息化部与国际电信联盟(联合国下属机构)等机构联合主办的「人工智能向善(AIforGood):创新扩大影响」研讨会中获得「最佳包容性影响」案例奖的殊荣。合规经营与商业道德商汤以「零容忍」的态度面对舞弊、贿赂和利益冲突等不当行为。公司始终致力于构建完善的反商业贿赂合规管理体系,并旨在携手合作伙伴共同建设一个廉洁且公正的商业环境。商汤已实现反商业贿赂的全流程管控体系,全面覆盖组织结构、决策流程、日常运营和商业伙伴管理,并建立了以日常监督为主、专项巡查为辅、重点督查为补充的监督体系。此外,报告期内,我们出台了《商汤集团反商业贿赂合规政策与指引》,进一步筑牢反商业贿赂合规体系的制度基础,并通过内部合规巡察和培训,将商汤的商业实践置于透明的监督体系下,护航可持续发展。

　　为了更好地聚焦与应对AI2.0时代所带来的重大机遇,集团将会聚焦在核心业务,即打造行业领先的AI云,实现大装置、基础模型和AI应用的无缝集成,以及深耕各类视觉AI的应用场景。具体而言:推进「大装置-大模型-应用」三位一体深度协同:推动大模型训练与推理成本按年下降至少一个数量级,为大模型应用爆发时代做好技术准备;一方面抓住现有大模型训练和推理客户的需求,另一方面面向未来、深入具身智能等行业,打造具有显著差异化优势的行业解决方案;继续推进算力资源布局,以上海为核心向其他具有智能产业集群优势的地区战略性延伸。基于多模态大模型能力打造生产力工具和交互工具,继续提升生成式AI在企业与个人应用场景的渗透率,捕捉AI原生超级应用。在多模态大模型领域遥遥领先:利用视觉+多模态推理数据储备及视觉信息结构化压缩技术,开发超级个人助手、智能体(Agent)等应用,瞄准多模态大模型的商业化潜力,成为商业化突破的关键力量。视觉AI:致力于不断升级视觉AI的商业模式,聚焦成熟场景、优质客户,将世界领先的产品方案推广至海内外客户,形成高价值的商业生态。对于「X」业务,它代表著集团孵化的生态企业矩阵,包括智能汽车、智慧医疗、智慧零售、家庭机器人等。这些生态企业将在聚焦各自场景化AI和细分市场需求的同时,充分共享本集团的基础设施和基础模型建设成果,与集团形成有效协同,拓展更大的发展空间;生态企业通过市场化激励吸引更多人才加入。此外,生态企业获得了更灵活的融资通道,我们自2024年底至2025年初,5个生态企业完成对外融资。这些里程碑大大激活了生态企业的市场潜力,也使得市场对商汤企业的价值有了更加清晰的认识。我谨此代表管理层,向商汤的所有股东、合作伙伴以及全体员工致以诚挚的感谢!感谢诸位在过去一年的坚定信任和支持。我们始终坚定践行AI2.0时代的战略蓝图,以可持续增长与盈利能力为核心,保持商汤作为行业标杆的竞争力。未来,我们会秉承商汤的原创精神,以「中流击水,浪遏飞舟」的魄力,在人工智能一波波浪潮中开辟新航程。

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　　证券之星估值分析提示商汤-W盈利能力较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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